提及擬上市公司募投項(xiàng)目，想必大家對(duì)“補(bǔ)充流動(dòng)資金”都不陌生。
那么問題來了，在IPO募投項(xiàng)目中，補(bǔ)充流動(dòng)資金設(shè)計(jì)多少為宜？是否必須控制在募集資金總額的30%以內(nèi)？大象君帶您一探究竟。
流動(dòng)資金是流動(dòng)資產(chǎn)的表現(xiàn)形式，即企業(yè)可以在一年內(nèi)或者超過一年的一個(gè)生產(chǎn)周期內(nèi)變現(xiàn)或者耗用的資產(chǎn)合計(jì)。廣義的流動(dòng)資金指企業(yè)全部的流動(dòng)資產(chǎn)，包括現(xiàn)金、存貨（材料、在制品、及成品）、應(yīng)收賬款、有價(jià)證券、預(yù)付款等項(xiàng)目。以上項(xiàng)目皆屬業(yè)務(wù)經(jīng)營所必需，故流動(dòng)資金有一通俗名稱，稱為營業(yè)周轉(zhuǎn)資金。
大象君梳理了2021年新上市募資的300家IPO企業(yè)，總結(jié)募投項(xiàng)目補(bǔ)充流動(dòng)資金情況如下。
300家企業(yè)中，216家存在募投項(xiàng)目補(bǔ)充流動(dòng)資金的情況，占比72%；募投補(bǔ)流占募資總額比例的中位數(shù)為22%，平均值為26%。
從占比分布上看，募投資金補(bǔ)充流動(dòng)資金低于30%的公司有154家，占比70%；補(bǔ)充流動(dòng)資金低于20%的有92家，占比43%。
數(shù)據(jù)來源wind；統(tǒng)計(jì)制圖：大象IPO
上表中補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目占比100%的有5家企業(yè)，滬農(nóng)商行、瑞豐銀行、財(cái)達(dá)證券、園林股份及齊魯銀行。
上表中補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目占比最低的是共同藥業(yè)，僅占1.05%。公司招股書原定補(bǔ)流項(xiàng)目的占比是7.69%，但由于公司首次公開發(fā)行股票實(shí)際募集資金凈額少于擬投入募集資金金額，為提高募集資金使用效率，調(diào)整了募投項(xiàng)目募集資金具體投資額。
可以發(fā)現(xiàn)，補(bǔ)流比例帶有非常明顯的行業(yè)特征，金融、建筑施工業(yè)能達(dá)到100%；生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)、批發(fā)零售等行業(yè)有的能超過50%；大部分制造業(yè)企業(yè)則在30%及以下，少數(shù)達(dá)到或超過40%。
當(dāng)募投資金全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金相關(guān)項(xiàng)目時(shí)，擬IPO企業(yè)在招股書中如何解釋募投項(xiàng)目必要性及可行性呢？下面來看看滬農(nóng)商行的例子。
募集資金運(yùn)用的必要性分析
1、提升資本充足水平，持續(xù)滿足監(jiān)管要求
2、助力創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，推進(jìn)戰(zhàn)略規(guī)劃實(shí)施
3、促進(jìn)規(guī)范管理，提升本行品牌形象
本次募集資金的可行性分析
1、積極推進(jìn)傳統(tǒng)升級(jí)，培育特色品牌
2、深化經(jīng)營結(jié)構(gòu)調(diào)整，增強(qiáng)新興動(dòng)力
3、強(qiáng)化資本管理，提高資本使用效率
4、強(qiáng)化全面風(fēng)險(xiǎn)管理，提升內(nèi)控水平
5、依托信息科技支撐，實(shí)現(xiàn)高效運(yùn)營
募集資金運(yùn)用對(duì)主要財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營成果的影響
本次發(fā)行上市有助于本行提高資本充足水平，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，提升綜合 競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，支持各項(xiàng)業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。
（一）對(duì)經(jīng)營管理的影響 本次募集資金到位后，本行的凈資產(chǎn)規(guī)模將大幅增加，同時(shí)本次發(fā)行上市為 本行今后在資本市場(chǎng)再融資提供了更多選擇和便利，有利于進(jìn)一步拓寬融資渠 道，本行的經(jīng)營管理將具有更大的主動(dòng)性和靈活性，有利于本行業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā) 展。
（二）對(duì)資本充足的影響 通過本次發(fā)行上市，本行的核心一級(jí)資本將得到補(bǔ)充，資本充足水平將有效 提升，有助于本行更好地滿足日趨嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。
（三）對(duì)盈利能力的影響 從長期來看，本次發(fā)行上市有助于推動(dòng)本行各項(xiàng)業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，提升本 行經(jīng)營能力和綜合影響力，進(jìn)而增強(qiáng)本行的可持續(xù)盈利能力。
擬IPO企業(yè)募投項(xiàng)目中含補(bǔ)充流動(dòng)資金（含補(bǔ)充核心一級(jí)資本、補(bǔ)充營運(yùn)資金、償還銀行貸款等），可能會(huì)被監(jiān)管機(jī)構(gòu)問到“利用募投補(bǔ)充流動(dòng)資金等的合理性及必要性，補(bǔ)充流動(dòng)資金的測(cè)算依據(jù)及其充分性等”。
案例1：百洋醫(yī)藥
問詢
在貨幣資金充裕且購買 理財(cái)產(chǎn)品的情況下，發(fā)行人利用一半募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金的必要性與合理性。
回復(fù)
預(yù)計(jì)發(fā)行人未來三年合計(jì)流動(dòng)資金缺口為56,649.00萬元， 主要原因在于：
一方面，隨著公司醫(yī)藥批發(fā)配送業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，由于該業(yè)務(wù)主要客戶為 醫(yī)院、社區(qū)診所等，其回款周期相對(duì)較長，進(jìn)而產(chǎn)生較大金額的應(yīng)收賬款，對(duì)發(fā) 行人流動(dòng)資金帶來一定壓力。
另一方面，隨著“兩票制”的全面推行，公司批發(fā)配送業(yè)務(wù)部分產(chǎn)品由通過 上游商業(yè)公司采購轉(zhuǎn)為向生產(chǎn)企業(yè)直接采購，與向商業(yè)公司采購?fù)ǔＳ懈犊钯~期 的情況相異，發(fā)行人向生產(chǎn)企業(yè)采購?fù)ǔＲ箢A(yù)付賬款，也對(duì)發(fā)行人流動(dòng)資金帶 來一定壓力。
綜上所述，發(fā)行人本次擬使用募集資金3.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，是促進(jìn) 公司發(fā)展、滿足日常公司資金需求的重要手段，具有必要性和合理性。
案例2：興圖新科
問詢
請(qǐng)發(fā)行人說明補(bǔ)充流動(dòng)資金的測(cè)算依據(jù)及其充分性。
回復(fù)
①流動(dòng)資金測(cè)算假設(shè)
流動(dòng)資金占用金額主要受公司經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)和經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債影響，公司以經(jīng)審計(jì)的2018年?duì)I業(yè)收入以及相關(guān)經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)和經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債占營業(yè)收入的比重為基礎(chǔ)，按照銷售百分比法對(duì)構(gòu)成公司日常生產(chǎn)經(jīng)營所需流動(dòng)資金的主要經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)（應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款+預(yù)付款項(xiàng)+存貨）和主要經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債（應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付賬款+預(yù)收款項(xiàng)）分別進(jìn)行估算，進(jìn)而預(yù)測(cè)公司未來期間生產(chǎn)經(jīng)營對(duì)流動(dòng)資金的需求量。
②營業(yè)收入增長率預(yù)測(cè)
公司營業(yè)收入2017年較2016年增長87.10%，2018年較2017年增長33.12%，兩年平均增長率為60.11%，根據(jù)目前公司的業(yè)務(wù)開展情況及行業(yè)整體發(fā)展態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)公司的營業(yè)收入仍可保持增長趨勢(shì)。公司基于謹(jǐn)慎性原則，預(yù)測(cè)2019年至2021年的營業(yè)收入增長率為30%。
③流動(dòng)資金需求具體測(cè)算方法
預(yù)測(cè)期經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)=應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款+預(yù)付款項(xiàng)+存貨 預(yù)測(cè)期經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債=應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付賬款+預(yù)收款項(xiàng) 預(yù)測(cè)期流動(dòng)資金占用額=預(yù)測(cè)期經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)-預(yù)測(cè)期經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債經(jīng)測(cè)算，公司未來三年流動(dòng)資金缺口為24,632.90萬元。
為保持公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，公司本次擬使用1.5億元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金具有必要性和充分性。
募投項(xiàng)目是證監(jiān)會(huì)審核階段非常關(guān)鍵的一環(huán)，證監(jiān)會(huì)和投資者會(huì)根據(jù)企業(yè)的募投項(xiàng)目的市場(chǎng)前景、技術(shù)含量、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等綜合來判斷企業(yè)的投資價(jià)值和成長潛力，從而判斷是否要企業(yè)成功過會(huì)，因此，上市募投項(xiàng)目可行性研究工作直接關(guān)系到企業(yè)能否上市成功。
證監(jiān)會(huì)對(duì)IPO資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，只規(guī)定超募資金、閑置募集資金暫時(shí)用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的具體要求，并未規(guī)定補(bǔ)充流動(dòng)資金的其他請(qǐng)求。
除上述規(guī)范規(guī)定外，對(duì)IPO補(bǔ)流的限制性規(guī)定主要是：除金融機(jī)構(gòu)外，募資不得用于財(cái)務(wù)投資等禁止性用途。
作為IPO企業(yè)，在編制募資用途時(shí)，關(guān)鍵是讓監(jiān)管層覺得合理。
對(duì)于IPO上市企業(yè)，大多數(shù)企業(yè)對(duì)IPO募投之補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目的比例仍保持在30%以內(nèi)的水平。只有少數(shù)IPO上市企業(yè)募投項(xiàng)目中流動(dòng)資金的占比超過30%，并且其中多數(shù)是由于行業(yè)特點(diǎn)導(dǎo)致。
將募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，雖然可以提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，但是如果占比過高，與行業(yè)和企業(yè)情況不符，發(fā)審委員可能會(huì)對(duì)此有所質(zhì)疑，或成IPO“攔路虎”。