跟據(jù)可靠投行消息，4月18日2家企業(yè)首發(fā)上會(huì)，2家過會(huì)。

紅塔證券股份有限公司（首發(fā)）獲通過。

山東元利科技股份有限公司（首發(fā)）獲通過。

本次IPO審核與上兩周一樣安排在周四，但打破了每周審核4-5家的頻率，第十八屆發(fā)審委上任以來，過會(huì)率明顯提升。

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紅塔證券股份有限公司（首發(fā)）獲通過

紅塔證券股份有限公司（以下簡稱“紅塔證券”）擬在上交所發(fā)行不超過3.64億股，發(fā)行后總股本不超過36.33億股，發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于補(bǔ)充公司資本金，拓展相關(guān)業(yè)務(wù)。

本次IPO保薦機(jī)構(gòu)為東吳證券，發(fā)行人會(huì)計(jì)師為立信，發(fā)行人律師為通商。

紅塔證券股東背景雄厚，從股東結(jié)構(gòu)來看，紅塔證券的第一大股東為合和集團(tuán)，持股數(shù)量約10.95億股，持股比例為33.48%，而紅塔集團(tuán)持有合和集團(tuán)75%的股權(quán)，云南中煙持有紅塔集團(tuán) 100%的股權(quán)，中煙總公司持有云南中煙100%的股權(quán)，因此，中煙總公司是紅塔證券的實(shí)際控制人。

紅塔證券是今年首家上會(huì)的券商，于2017年7月14日首次披露招股書，此后在2018年3月28日進(jìn)行了預(yù)先披露更新。2018年9月，曾中止審查。

業(yè)績波動(dòng)幅度較大

紅塔證券2015年至2017年的營收分別為19.75億元、9.75億元和11.13億元，扣非凈利潤分別為10.43億元、3.33億元和3.63億元，業(yè)績波動(dòng)幅度較大。對(duì)此，公司表示2016年歸屬于母公司所有者凈利潤較上年減少 68.08%，且利潤構(gòu)成發(fā)生了較大的變化，主要原因?yàn)?016年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入和投資收益的金額大幅下降。

由于紅塔證券大部分收入和利潤來源于與證券市場高度相關(guān)的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券投資業(yè)務(wù)、信用交易業(yè)務(wù)等，公司的盈利水平容易受到證券市場周期性、波動(dòng)性的影響。

從營收狀況來看，紅塔證券在行業(yè)內(nèi)并不突出，公司仍屬于中小型券商。

業(yè)務(wù)主要聚集于云南省

招股書顯示，截至2017年底，紅塔證券共有證券營業(yè)部46家，其中25家位于云南省。此前2016年，紅塔證券共有證券營業(yè)部38家，22家位于云南省。

2015年至2017年，紅塔證券云南省內(nèi)股票交易金額分別為4157.54億元、1805.22億元和1452.63億元，市場份額分別為11.21%、10.89%和10.24%。同期內(nèi)，紅塔證券云南省內(nèi)代理的買賣證券業(yè)務(wù)收入占比分別為80.22%、79.10%和79.28%。按全國省份來看，云南省兩項(xiàng)數(shù)據(jù)占比都較高，可以看出紅塔證券業(yè)務(wù)收入主要依賴云南地區(qū)。

未來如若云南地區(qū)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競爭進(jìn)一步加劇，將對(duì)公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

主要收入來源于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

招股書顯示，紅塔證券收入來源比較單一，主要收入來源于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券投資業(yè)務(wù)和信用交易業(yè)務(wù)，2015-2017年三項(xiàng)業(yè)務(wù)收入合計(jì)占營業(yè)收入的比例分別為 89.49%、61.82%和 48.06%。

其中，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)持續(xù)下降，2015-2017年分別為8.98億元、2.65億元和1.77億元，占公司營業(yè)收入的比重分別為45.46%、27.16%、15.90%，也呈逐年下降的趨勢。

證券公司面臨傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速復(fù)制推廣、同質(zhì)化競爭較為嚴(yán)重，而紅塔證券這類小型券商要想在競爭中占有一席之地，還需拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，有自身特色。

三年累計(jì)分紅約15億元

招股書顯示，2015-2017年公司分別實(shí)施了2014年-2016年度的利潤分配方案，2015年公司向股東派發(fā)現(xiàn)金股利每股0.15元，共計(jì)派現(xiàn)3.09億元；2016年公司又向全體股東派現(xiàn)6.01億元；2017年向股東派發(fā)現(xiàn)金紅利每股0.18元，合計(jì)派現(xiàn)5.88億元。

也就是說紅塔證券三年時(shí)間累計(jì)派現(xiàn)14.98億元。而2014-2016年公司的凈利潤分別為4.76億元、10.44億元和3.39億元，意味著，三年累計(jì)分紅占公司凈利潤的80.58%。

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山東元利科技股份有限公司（首發(fā)）獲通過

山東元利科技股份有限公司（以下簡稱“元利科技”）擬在上交所公開發(fā)行不超過2,276萬股A股股票，計(jì)劃募集資金約11.32億元，其中1.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，其余用于環(huán)保溶劑、脂肪醇等多個(gè)項(xiàng)目。

此次IPO保薦機(jī)構(gòu)為中泰證券，發(fā)行人律師為北京國楓，發(fā)行人會(huì)計(jì)師為天職國際。

公開資料顯示，元利科技主要從事精細(xì)化學(xué)品的研產(chǎn)銷。精細(xì)化學(xué)品專業(yè)程度高、功能性強(qiáng)、應(yīng)用廣泛，現(xiàn)公司主要開發(fā)了二元酸二甲酯、脂肪醇、增塑劑三個(gè)系列產(chǎn)品，應(yīng)用于涂料、醫(yī)藥中間體、PVC塑料等領(lǐng)域。

這已是公司第二次沖刺IPO，2017年4月，公司首發(fā)上會(huì)，不幸被否。

招股書凈利潤數(shù)據(jù)不一致

最新版招股書顯示，元利科技2015年-2017年和2018年1-6月的營收分別為7.71億元、9.32億元、12.48億元和6.8億元，凈利潤分別為1244.24萬元、1.57億元、1.85億元和1.26億元。

值得注意的是，從2018年5月報(bào)送的招股書來看，2017年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤18999.54萬元。最新招股書中，2017年凈利潤變?yōu)?8502.29萬元，同半年前的招股書相比，凈利潤少了497.25萬元。

此外，2016年9月報(bào)送的招股書顯示，2015年凈利潤6531.73萬元。而2018年11月報(bào)送的招股書顯示，2015年凈利潤為1244.24萬，相差更大。

多家客戶和供應(yīng)商重疊

招股書顯示，華峰集團(tuán)、濟(jì)南圣泉集團(tuán)等在內(nèi)的9家公司，既是公司供應(yīng)商，又是客戶。今年上半年，元利科技共向這幾家公司采購3678.59萬元，占采購總額的8.79%；向幾家公司銷售產(chǎn)品進(jìn)賬4141.43萬元，占銷售總額的5.37%。

華峰集團(tuán)與公司之間的采銷交易金額最大。上半年，公司向華峰集團(tuán)采購商品2843.48萬元，銷售商品2191.09萬元。2016年以來，華峰集團(tuán)均是元利科技的前五大供應(yīng)商之一、前五大客戶之一。

元利科技解釋說，重慶華峰化工有限公司主要生產(chǎn)己二酸和混合二元酸，是公司生產(chǎn)MDBE 需要的原料，在綜合考量價(jià)格和質(zhì)量的基礎(chǔ)上，公司向其采購混合二元酸;上海華峰超纖、江蘇華峰超纖、浙江華峰合成樹脂、浙江華峰熱塑性聚氨酯和浙江華峰新材料，則在產(chǎn)品生產(chǎn)過程中均需要使用HDO等產(chǎn)品，需向元利科技采購HDO、MDBE、DBM、DOM 等產(chǎn)品。對(duì)此，元利科技表示雙方在業(yè)務(wù)合作過程中會(huì)遵循市場規(guī)律，價(jià)格公允，符合雙方共同利益。

曾被指急于上市引發(fā)安全事故

早在2012年，元利化工正式對(duì)外宣布上市計(jì)劃，但隨后不久即發(fā)生爆炸事故。2014年4月，某媒體報(bào)道稱，發(fā)生于2013年11月30日的爆炸事故導(dǎo)致元利化工副總經(jīng)理兼技術(shù)總監(jiān)楊輝當(dāng)場死亡，具體受傷人數(shù)也存諸多懸疑。

上述的媒體調(diào)查指出：這次爆炸也被認(rèn)為是急求上市而釀成。當(dāng)?shù)匕脖O(jiān)部門調(diào)查結(jié)論認(rèn)為，發(fā)生過爆炸的裝置兩階段工藝流程被簡化為一個(gè)流程，認(rèn)定為生產(chǎn)工藝缺陷。業(yè)內(nèi)人士指責(zé)其為急求上市而盲目上設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)能，以低價(jià)走量方式，獲取上市業(yè)績題材。

事故原因真實(shí)性我們不敢斷言，但安全風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)應(yīng)當(dāng)引起重視，好在本次報(bào)告期內(nèi)元利科技沒有出現(xiàn)類似事故了，從其順利過會(huì)也可以看出，此前的事故并未對(duì)此次IPO造成實(shí)質(zhì)障礙。

2017年IPO被否問題

2017年4月12日，山東元利科技IPO被否。當(dāng)時(shí)發(fā)審委主要是對(duì)公司持續(xù)盈利能力以及環(huán)保措施的有效性提出疑問。

2017年上會(huì)時(shí)發(fā)審委問題重點(diǎn)：

1、3萬噸和10萬噸“苯生產(chǎn)線”最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度固定資產(chǎn)減值測試的過程、結(jié)論和依據(jù)。相關(guān)的內(nèi)控制度是否健全且被有效執(zhí)行，會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作是否規(guī)范。

2、“順酐及苯酐生產(chǎn)線”試生產(chǎn)發(fā)生事故后，相關(guān)項(xiàng)目審批、環(huán)保驗(yàn)收和竣工驗(yàn)收的進(jìn)展情況。是否存在減值風(fēng)險(xiǎn)。

3、毛利率顯著高于同行業(yè)可比上市公司且報(bào)告期各期毛利率變動(dòng)趨勢與可比上市公司不一致的具體原因和合理性；國內(nèi)產(chǎn)能總體過剩，開工率不足的背景下，發(fā)行人利潤水平以及毛利水平逐年增加的原因及其合理性。

4、環(huán)保設(shè)施的運(yùn)行及其環(huán)保投入等是否符合法律法規(guī)的要求，發(fā)行人的環(huán)保措施是否有效。近年來國內(nèi)外HDO廠家的產(chǎn)能和產(chǎn)量均大幅減少的原因。是否涉及環(huán)保因素。是否涉及該產(chǎn)品的市場和技術(shù)前景。