一、鋰電池隔膜的技術(shù)路線(xiàn)
隔膜在鋰電池中的成本中占比通常為電池的20%-30%，成本占比較正極材料低，較負(fù)極材料和電解液高。
隔膜主要作用是將鋰電池的正負(fù)極分隔開(kāi)來(lái)，形成電解液離子移動(dòng)的通道。隔膜的性能決定了電池的界面結(jié)構(gòu)、內(nèi)阻等，直接影響電池的容量、充放電循環(huán)效率以及安全性等指標(biāo)，性能優(yōu)異的隔膜對(duì)提高電池的綜合性能具有至關(guān)重要的作用。
鋰電池隔膜的技術(shù)路線(xiàn)主要可以分為干法和濕法兩種，此外還有通過(guò)對(duì)干法或濕法工藝生產(chǎn)的隔膜基膜涂覆陶瓷、勃姆石、硫酸鋇等無(wú)機(jī)材料的涂覆隔膜，對(duì)隔膜進(jìn)行涂覆工藝處理可以顯著提高隔膜的性能。
兩種技術(shù)路線(xiàn)相比，干法隔膜的技術(shù)更加成熟，濕法隔膜雖然工藝復(fù)雜、成本更高，但性能也更優(yōu)越。過(guò)去，我國(guó)高端隔膜長(zhǎng)期依賴(lài)進(jìn)口，但隨著我國(guó)的產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)和國(guó)產(chǎn)替代，濕法隔膜的出貨量占比持續(xù)上升，濕法隔膜和以濕法隔膜為基膜的涂覆隔膜已成為當(dāng)前市場(chǎng)的主流。
圖表：干濕法隔膜出貨量占比
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數(shù)據(jù)來(lái)源：GGII
二、鋰電池隔膜主要上市公司
目前國(guó)內(nèi)鋰電池市場(chǎng)集中度較高，行業(yè)內(nèi)的上市公司較少，且行業(yè)龍頭不斷通過(guò)收購(gòu)業(yè)內(nèi)公司的方法提高市場(chǎng)占有率，行業(yè)集中度仍在持續(xù)上升。
行業(yè)內(nèi)所有上市公司的技術(shù)路線(xiàn)均涵蓋濕法和涂覆兩種工藝，而仍保留干法工藝的在6家上市公司中僅有3家。
國(guó)內(nèi)鋰電池隔膜行業(yè)內(nèi)主要的上市公司如下：
公司簡(jiǎn)稱(chēng) | 股票代碼 | 上市時(shí)間 | 主營(yíng)業(yè)務(wù) | 技術(shù)路線(xiàn) |
璞泰來(lái) | 603659.SH | 2017-11-3 | 公司主營(yíng)業(yè)務(wù)聚焦于鋰離子電池關(guān)鍵材料及自動(dòng)化工藝設(shè)備，在負(fù)極材料、涂覆隔膜、鋁塑包裝膜及自動(dòng)化工藝設(shè)備等領(lǐng)域進(jìn)行縱向一體化的產(chǎn)業(yè)鏈布局 | 濕法、涂覆隔膜 |
星源材質(zhì) | 300568.SZ | 2016-12-1 | 公司是專(zhuān)業(yè)從事鋰離子電池隔膜研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售的新能源、新材料和新能源汽車(chē)領(lǐng)域的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，是鋰離子電池隔膜有關(guān)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)起草的牽頭單位和編委會(huì)副組長(zhǎng)單位 | 干法、濕法、涂覆隔膜 |
恩捷股份 | 002812.SZ | 2016-9-14 | 公司主要產(chǎn)品可分為三類(lèi)：一、膜類(lèi)產(chǎn)品，主要包括鋰離子隔離膜（基膜和涂布膜）、BOPP薄膜（煙膜和平膜）；二、包裝印刷產(chǎn)品，主要包括煙標(biāo)和無(wú)菌包裝；三、紙制品包裝，主要包括特種紙產(chǎn)品（鐳射轉(zhuǎn)移防偽紙、直鍍紙和涂布紙）、全息防偽電化鋁、轉(zhuǎn)移膜及其他產(chǎn)品。 | 濕法、涂覆隔膜 |
中材科技 | 002080.SZ | 2006-11-20 | 公司聚焦新能源、新材料、節(jié)能減排等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)方向，以“做強(qiáng)葉片、做優(yōu)玻纖、做大鋰膜”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展思路，集中優(yōu)勢(shì)資源大力發(fā)展風(fēng)電葉片、玻璃纖維及制品、鋰電池隔膜三大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，同時(shí)從事高壓復(fù)合氣瓶、膜材料及其他復(fù)合材料制品的研發(fā)、制造及銷(xiāo)售。 | 濕法、涂覆隔膜 |
滄州明珠 | 002108.SZ | 2007-1-24 | 公司主要產(chǎn)品有PE管道、BOPA薄膜和鋰離子電池隔膜產(chǎn)品。目前，公司在PE管道產(chǎn)品和BOPA薄膜產(chǎn)品方面憑借其規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì)已成為細(xì)分行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，在鋰離子電池隔膜產(chǎn)品方面隨著生產(chǎn)技術(shù)和生產(chǎn)工藝不斷提高和完善，生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，產(chǎn)品已進(jìn)入國(guó)際龍頭企業(yè)。 | 干法、濕法、涂覆隔膜 |
紐米科技 | 831742.OC | 2015-1-16 | 公司所屬行業(yè)為功能塑料制品行業(yè)，采用自主研發(fā)、自主設(shè)計(jì)的濕法、涂覆、三層復(fù)合干法的工藝技術(shù)體系生產(chǎn)高性能鋰離子電池微孔隔膜，持續(xù)推進(jìn)功能性陶瓷涂布隔膜、PVDF+涂覆工藝探索與研發(fā)；走隔膜高強(qiáng)度、超薄化道路，持續(xù)提升MD拉伸、穿刺強(qiáng)度等性能。 | 干法、濕法、涂覆隔膜 |
三、鋰電池隔膜上市公司業(yè)務(wù)布局對(duì)比
國(guó)內(nèi)專(zhuān)門(mén)從事鋰電池隔膜生產(chǎn)的企業(yè)較少，主要有星源材質(zhì)和紐米科技兩家，隔膜業(yè)務(wù)收入占比均超過(guò)90%；其余企業(yè)業(yè)務(wù)占比較低，隔膜業(yè)務(wù)收入僅占比約2%-16%，除鋰電池隔膜外，這些上市公司的業(yè)務(wù)布局一般還涵蓋塑料、玻璃等其他非金屬制品。
從業(yè)務(wù)毛利率來(lái)看，滄州明珠的2020年毛利率最低，據(jù)我們分析，其主要原因是公司新建了濕法隔膜生產(chǎn)線(xiàn)，導(dǎo)致當(dāng)年的折舊較高，而新建廠后的產(chǎn)能爬坡期設(shè)備利用率有限，產(chǎn)能未充分釋放，加之行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、補(bǔ)貼政策退坡等多重因素，公司產(chǎn)量和產(chǎn)品售價(jià)下降，固定成本得不到控制，但隨著公司對(duì)三星SDI等大客戶(hù)市場(chǎng)的擴(kuò)展，公司2021年上半年鋰電池隔膜業(yè)務(wù)的毛利率已經(jīng)回升到27.26%。
紐米科技同樣受價(jià)格波動(dòng)和產(chǎn)能過(guò)剩的影響業(yè)績(jī)較差，但公司憑借較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力業(yè)績(jī)已呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象，2021年上半年隔膜業(yè)務(wù)毛利率已達(dá)35.06%，且公司已被恩捷股份收購(gòu)。
總體來(lái)看，2018年受隔膜產(chǎn)能大量建成和補(bǔ)貼政策退坡的影響，隔膜價(jià)格大幅下降，許多中小企業(yè)在面臨產(chǎn)能過(guò)剩的挑戰(zhàn)下被市場(chǎng)淘汰，但部分掌握了核心技術(shù)的企業(yè)經(jīng)歷洗牌后，業(yè)績(jī)會(huì)逐漸復(fù)蘇。
公司簡(jiǎn)稱(chēng) | 業(yè)務(wù)布局 | 隔膜營(yíng)收（億元） | 隔膜營(yíng)收占比 | 隔膜毛利率 |
星源材質(zhì) | 鋰離子電池隔膜、其他 | 8.78 | 90.88% | 31.28% |
璞泰來(lái) | 負(fù)極材料、鋰電設(shè)備、基膜及涂覆隔膜、鋁塑包裝膜、納米氧化鋁、石墨化加工、其他 | 8.10 | 15.34% | 42.25% |
中材科技 | 風(fēng)電葉片、玻璃纖維及制品、鋰電池隔膜、高壓氣瓶、玻璃微纖維紙、高溫過(guò)濾材料、先進(jìn)復(fù)合材料、技術(shù)與裝備、其他 | 5.76 | 2.93% | / |
滄州明珠 | 燃?xì)饨o水管材管件、BOPA尼龍薄膜、鋰離子電池隔膜、電子產(chǎn)品 | 2.24 | 8.12% | -11.13% |
紐米科技 | 鋰電池隔膜 | 1.47 | 94.48% | 1.34% |
恩捷股份 | 膜類(lèi)產(chǎn)品、煙標(biāo)、無(wú)菌包裝、特種紙、其他產(chǎn)品、其他業(yè)務(wù) | / | / | / |
四、鋰電池隔膜上市公司整體業(yè)績(jī)對(duì)比
根據(jù)公司年報(bào)披露和GGII的統(tǒng)計(jì)，星源材質(zhì)為干法隔膜龍頭，而恩捷股份為濕法隔膜龍頭，2020年兩家公司在各自領(lǐng)域內(nèi)市場(chǎng)占有率都超過(guò)40%；璞泰來(lái)主要從事基膜的涂覆加工，但也已經(jīng)開(kāi)始布局隔膜基膜的生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)。中材科技、滄州明珠、紐米科技處于行業(yè)的第二梯隊(duì)。
公司簡(jiǎn)稱(chēng) | 2020年?duì)I業(yè)收入（億元） | 隔膜營(yíng)收（億元） | 市值（億元） （截至2021-9-22） |
璞泰來(lái) | 52.81 | 8.10 | 1299.57 |
星源材質(zhì) | 9.67 | 8.78 | 420.32 |
恩捷股份 | 42.83 | / | 2684.36 |
中材科技 | 187.11 | 5.76 | 750.96 |
滄州明珠 | 27.62 | 2.24 | 115.70 |
紐米科技 | 1.55 | 1.47 | 23.13 |
五、鋰電池隔膜上市公司業(yè)務(wù)規(guī)劃對(duì)比
近半年內(nèi)，行業(yè)內(nèi)上市公司均有隔膜擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，其中璞泰來(lái)、星源材質(zhì)、恩捷股份的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃規(guī)模最大，分別為40億平方米、30億平方米、16億平方米而滄州明珠的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模不足10億平方米，且項(xiàng)目經(jīng)過(guò)變更后投資規(guī)模減小。
另外，行業(yè)內(nèi)收購(gòu)事件也頻頻發(fā)生。行業(yè)龍頭恩捷股份前后收購(gòu)蘇州捷力、紐米科技；中材科技則通過(guò)并購(gòu)湖南中鋰進(jìn)入鋰電池隔膜行業(yè)。行業(yè)產(chǎn)能和生產(chǎn)技術(shù)的整合使行業(yè)集中度得以進(jìn)一步提高，行業(yè)效率進(jìn)一步提升。
公司簡(jiǎn)稱(chēng) | 最新動(dòng)向 | 公告發(fā)布時(shí)間 |
璞泰來(lái) | 公司擬在肇慶市高要區(qū)通過(guò)設(shè)立全資子公司投資建設(shè)40億平方米隔膜涂覆生產(chǎn)及鋰電自動(dòng)化設(shè)備項(xiàng)目，分別投資38億元和14億元，隔膜生產(chǎn)預(yù)計(jì)將于2023年和2026年分兩期完成投產(chǎn) | 2021-7-8 |
星源材質(zhì) | 擬在南通經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)投資建設(shè)鋰電池隔膜的研發(fā)和生產(chǎn)項(xiàng)目，該項(xiàng)目擬投資總額為人民幣100億元。項(xiàng)目擬投資建設(shè)期限分為三期，建設(shè)年產(chǎn)30億平方米濕法隔膜和涂覆隔膜 | 2021-6-17 |
恩捷股份 | 公司與億緯鋰能簽訂《合資經(jīng)營(yíng)協(xié)議》及補(bǔ)充協(xié)議，雙方擬合作在荊門(mén)成立合資公司，建設(shè)年產(chǎn)能為16億平方米的濕法鋰離子電池隔離膜和涂布膜項(xiàng)目，并優(yōu)先向億緯鋰能及其子公司供應(yīng)，項(xiàng)目計(jì)劃投資總額為520,000萬(wàn)元人民幣，公司持有合資公司55%股份 | 2021-9-22 |
中材科技 | 全資孫公司中材鋰膜（南京）有限公司擬在江蘇省南京市投資建設(shè)年產(chǎn)10.4億平方米鋰離子電池隔膜生產(chǎn)線(xiàn)，總投資規(guī)模估算375,296萬(wàn)元 | 2021-5-19 |
滄州明珠 | 公司將原有投資建設(shè)項(xiàng)目變更為在蕪湖市以自有資金及自籌資金投資4.45億元人民幣建設(shè)濕法鋰離子電池隔膜生產(chǎn)線(xiàn)2條，預(yù)計(jì)年產(chǎn)規(guī)模2億平方米 | 2021-9-14 |
紐米科技 | 上海恩捷新材料科技有限公司收購(gòu)云天化集團(tuán)有限責(zé)任公司持有公司總股本的54.7629%；上海恩捷新材料科技有限公司收購(gòu)云南云天化股份有限公司持有公司總股本的21.5945%，2021年4月30日已完成過(guò)戶(hù)手續(xù) | 2021-5-10 |